漩渦中的生存法則

關于中國的三大漩渦

金融海嘯的威力已是無人不曉，但這場災難，對于中國企業到底危害在哪里？

首先是金融市場。漩渦的中心在美國，殃及歐洲，中國處于邊緣地位，所以直接的財富損失微乎其微。其次是消費市場。漩渦的中心也是在美國。由于美國的過度消費和中國的過剩產能相互依存，中國處于次中心地位，經濟增長中的出口貢獻度將從2007年的高峰進入2009-2010年的低谷，直接影響估計會占到中國GDP增長速度的3%～4%。再次是資產估值。這是一個巨大的漩渦，中心覆蓋面遠遠超過美國歐洲，中國企業在這個層次中的財富損失遠大于前兩個漩渦。

“格林斯潘泡沫”破滅

從企業財富的“二八定律”看，資產溢價在過去20年中國企業新增財富的占比為80%。這個溢價從何而來的呢？我想應該提到兩個人：一個是中國的鄧小平，一個是美國的格林斯潘。鄧小平推動了中國經濟的市場化，使中國經濟在計劃經濟向市場經濟的過渡中創造了一個中國特色的“轉軌溢價”；格林斯潘推動了美國經濟的全球化，吹起了一個二十多年的“大泡泡”，使全球化的經濟共同體成員國都在不同程度上享有了資產溢價。而中國企業新增財富的80%，來自于這兩個溢價。

從資產溢價的角度看金融海嘯，可以說是過去20年“格林斯潘泡沫”的終結，也就是全球化的資產溢價轉變為資產貶值或資產縮水，從而使漩渦中的企業財富由升值到貶值。隨著資產溢價的消失，融資市場萎縮，企業授信下降，主營業務也會因此收縮。這時我們看到，金融海嘯的三大漩渦對中國企業的影響一浪高過一浪，資產貶值的影響居于首位。此外我還發現，中國企業的主流經營模式高度依賴資產溢價，這更加重了我對2009-2010年間中國企業生存環境的擔憂。

如今隨著“格林斯潘泡沫”的破滅，全球性的資產溢價轉化為資產貶值，以資產溢價為基礎的經營模式必然面臨挑戰，企業資金鏈斷裂的風險將隨著宏觀經濟的下滑而逐漸增大。

一切都會過去的

特別是一些融資率高的企業，以高估資產放大融資能力，以超限融資支持主營業務，如果資產突然發生大幅度貶值，就會突然陷入資金鏈斷裂的風險。中信泰富的巨虧，和東莞合俊、金烏集團的突然破產，導火線都是其投資性資產的巨幅貶值。所以說資產溢價變為資產縮水是金融海嘯對中國企業最大的威脅！這種威脅并不局限于出口導向型企業和行業，而是整體性的資產貶值引發資金鏈斷裂。這是目前困擾美國實體經濟和地方財政的危機，預計也將隨著中國宏觀經濟的下滑而逐漸浮出水面。

海嘯來臨，漩渦中的企業切忌揚帆遠航。所以我對國內企業的“過冬”建議是四個字：休生養息。休生，就是保存核心團隊；養息，就是支付銀行利息(和債券利息)。在暴風雨過后，有人有錢有信用的企業，未來的機會則非你莫屬。智者云：一切都會過去的。我們還會等來下一個資產溢價的上升周期，就像冬去春來一樣，春天可能姍姍來遲，但遲早是會來的。這是現代大宏觀經濟的周期性特征之一，背后是現代虛擬經濟的“杠桿原理”。